上半年走势：先强后弱

年初到3月上旬，坑口和港口动力煤价格整体呈振荡上涨态势，以伊金霍洛旗5500大卡坑口含税价和环渤海5500大卡含税平仓价为例，年初这两个价格分别为每吨334元和585元，3月上旬，二者最高分别上涨至每吨424元和641元，每吨分别上涨90元和56元；3月中旬开始，坑口和港口煤价双双高位振荡回落，前者在6月中下旬降至3月中旬以来最低点，每吨374元，自高点每吨累计下降50元；后者在6月中旬回落至3月中旬以来的最低点，每吨595元，自高点每吨累计下降46元。6月中旬，沿海煤价率先触底回升，之后坑口煤价小幅反弹。

上半年煤价波动原因：

1、主产地煤矿复工复产进程缓慢，煤炭供给受限

2、煤炭进口总量控制常态化，减小了对国内市场的冲击

3、春节后沿海电厂电煤需求出现快速回升

3月中旬之前，煤价之所以振荡偏强，原因主要有以下几个：

首先，1月12日神木李家沟煤矿发生事故之后，陕西煤矿大范围停产，导致煤炭供应大幅收缩，直接改变了短期动力煤供需结构，这也是3月上旬之前推动煤价走强的最重要原因。春节之后，原本陕西地区煤矿已经要准备复产了，但锡盟西乌旗发生的银漫矿业事故再次影响了复产进程。

因为煤矿大范围、长时间停产整顿，1月至2月陕西原煤产量同比大幅下降。进入3月陕西煤矿复产进度仍然缓慢，煤炭供应仍然受到抑制。如此大幅减量，必然会对煤炭供需造成巨大影响，直接推动坑口、港口煤价上涨。

其次，煤炭进口总量控制常态化，减小了进口煤对沿海煤炭市场的冲击，为煤价反弹创造了一定条件。海关数据显示，今年1月至3月，我国累计进口煤7463万吨，同比减少101万吨，降幅为1.3%。1月进口量同比增加较多主要是受政策影响，很多2018年12月未能通关的煤炭推迟到了今年1月。如果从2018年12月至今年3月计算，4个月我国累计进口煤炭8486万吨，同比减少1351万吨，降幅为13.7%。煤炭进口量的减少，减小了进口煤对国内市场的冲击，为国内煤价反弹回升创造了一定条件。

再其次，春节后沿海电厂电煤需求出现快速回升，同比出现久违的增长。2月下旬开始沿海电厂日耗回升速度明显加快，2月28日甚至超过了70万吨，明显超出往年同期。3月上旬，六大发电集团沿海电厂日耗同比增长接近15%。在经历了2018年8月以来连续7个月同比下降之后，再度实现同比增长。在国内主产区原煤产量大幅下降的情况下，沿海电厂日耗持续回升，在一定程度上支撑了煤价上涨。

3月中旬以后煤价之所以高位回落，原因主要有以下几个：

首先，原煤产量逐步回升，国内动力煤供应逐步增加，使高位煤价逐步面临回调压力。国家统计局数据显示，在前2个月原煤产量同比下降1.5%之后，3月、4月、5月同比分别增长2.7%、0.1%和3.5%。特别是5月，一方面，陕西的煤矿继续复产，表内煤炭产量继续回升，5月陕西煤炭产量回升至4639万吨，较4月增加337万吨（同比仍偏低550万吨）；另一方面，另外两大煤炭主产区山西和内蒙古煤炭产量也快速回升，5月，山西和内蒙古表内产量分别完成8477万吨和9211万吨，环比4月合计增加1297万吨，同比合计增加1800万吨，在抵消了陕西表内同比减量外，也充分抵消了陕西表外产量的下降，煤炭供应明显增加。

其次，煤炭进口量阶段性连续回升，并且同比实现由降转增，进一步增加了国内供应，加大煤价下调压力。海关数据显示，4月、5月，我国月度煤炭进口量由3月的2348万吨，分别回升至2530万吨和2747万吨，同比分别增长13.6%和23%。动力煤进口量的回升，尤其是5月的大幅回升，进一步增加了国内尤其是沿海地区动力煤供应，使煤价面临下调压力。

再其次，煤炭需求尤其是电煤需求偏软，在动力煤供应恢复的情况下，供需关系快速改变，沿海港口、电厂煤炭库存持续回升，导致煤价面临下行压力。数据显示，4月、5月全社会用电量同比分别增长5.8%和2.3%，增速分别较3月回落1.8个百分点和5.3个百分点。在用电需求增速放缓的情况下，清洁能源发电量连续保持快速增长势头，对火电形成明显抑制。4月、5月规模以上火电发电量同比分别下降0.2%和4.9%，环比也呈季节性回落态势。因发电用煤占动力煤消费总量的比重接近60%，发电用煤减少意味着动力煤消费总量很难增长。一方面是国内供应和进口量增加，另一方面是消费的下降，煤价无疑会面临较大下行压力。

6月下旬，环渤海煤价率先小幅反弹，一方面因为港口煤价倒挂，部分贸易商往港口发煤积极性偏低，港口煤炭调入量偏低，导致环渤海港口煤炭库存连续回落，贸易商挺价；另一方面，7月夏季用电高峰临近，后市需求仍有不确定性，再加上进口煤政策的不确定性，部分下游用户采购需求略有增加，带动煤价小幅反弹。在环渤海煤价反弹回升的背景下，部分贸易商坑口采购需求有所回升，再加上陕西煤炭供应尚未完全恢复，坑口煤炭供应仍然受到限制，坑口煤炭价格也再度回升。

下半年动力煤市场展望：振荡偏弱

1、7月、8月煤价可能会回落调整

2、9月、10月煤价可能出现一波回升

3、11月、12月煤价可能再度回落

首先，预计国内煤炭产量有望波动提升。总的来说，目前煤价整体处于较高水平，煤炭企业盈利情况较好，企业生产积极性较高，只要没有意外突发事件或事故导致煤矿大范围集中停产整顿，煤炭产量有望保持高位。但是，不同时期煤矿生产受各种监管因素也会有所波动。

具体来看，7月、8月是夏季用电高峰，也是动力煤需求旺季，相关部门会从政策上支持煤企保供。9月，随着国庆节临近，安全监管对煤炭生产的影响力度可能会加大，煤炭产量可能会短期受到一些影响。国庆节结束之后，将迎来冬储煤采购高峰，预计煤炭产量也将随之再度回升。

其次，煤炭进口管理或再度加强，但预计7月至8月动力煤进口量还将保持高位，四季度进口量将逐步回落。相关部门要求各海关关注前5个月煤炭进口情况并做好煤炭进口监管工作，主要是因为5月煤炭进口量同比再度出现大幅增长，并导致前5个月煤炭进口量同比增幅扩大。之后，部分海关发出通知，大意都是在本海关报关的仅限本地用煤企业，在海关辖区范围外使用的煤炭不得在本地报关。

考虑到7月至8月处于迎峰度夏煤炭需求旺季，而且2018年6月至8月煤炭进口量分别达到了2547万吨、2901万吨和2868万吨，今年5月进口量也就2747万吨，尚未达到去年七八月水平，全年维持进口总量平控的话，预计今年6月至8月煤炭进口量同比不会明显减少。2018年9月至12月，我国月度煤炭进口量分别是2514万吨、2308万吨、1915万吨和1023万吨，按照全年进口总量平控思路，预计今年9月之后，进口量将再度逐步回落。

再其次，受经济下行压力较大、南方地区气温偏低以及新能源发电量持续增长等因素影响，预计下半年动力煤需求增长整体有限。今年二季度经济下行压力再度加大，反应制造业整体运行状况的制造业PMI在3月回升至50.5%之后，4月回落至50.1%，5月、6月均在49.4%，连续处于荣枯线以下。与经济下行压力不断加大相对应，全社会用电量增速也在同步放缓，3月全社会用电量同比增长7.6%，4月、5月同比增速分别降至5.8%和2.3%。受经济下行压力仍然较大影响，预计下半年工业用电需求增长速度将继续受到抑制。另外，今年南方地区降水普遍偏多，这一方面导致空调降温用电需求减少，另一方面也导致水电出力相对增加，在减少用电需求的同时增加水电供应，从两方面对火电形成压力。而且，去年核电投产较多，今年是核电出力大年，继续对火电形成压制。

最后，预计下半年煤价可能会振荡偏弱。大体上判断，7月、8月可能会回落调整，9月、10月出现一波回升，11月、12月可能再度回落。进入7月中旬以后，如果日耗同比持续偏低，加之下游港口和电厂煤炭库存处于高位，市场心态或会再度转弱，在供应处于高位的情况下，动力煤价格可能会再度回落。在煤价经历一段时间回落后，随着国庆节临近，煤矿安全监管可能会加强，煤炭产量或将受到一定影响。与此同时，夏季用煤高峰过后，煤炭进口可能再度收紧。再加上下游用户冬储补库需求支撑，煤价可能会有一波反弹。因经济下行压力较大，进入冬季用煤高峰后，港口和下游用户的高库存将再度对煤价形成压制，煤价可能再度回落。